相信各位看官如果身在啤酒业，今天一定会被雪花啤酒所在的华润创业（0291.HK）的大动作所“惊到”了。对，一夜之间，中国最大的啤酒巨头雪花啤酒突然就要成了这家在港上市的企业唯一的产业，而这一轮腾挪背后股民发现自己“幸福来得太突然”。让我们先来看看华润创业今天宣布的看似“复杂”的玩法，并分析一下各方反应。

三步看懂

首先，华润创业的母公司华润集团提出建议，以280亿港元收购华润创业全部非啤酒业务。

第二，在收购及华创的削减股本完成后，华润创业将以所得款项向股东派发特别股息每股11.5元港币。

第三，派息后，华润集团将作出有先决条件的收购建议，以每股12.7元港元收购华润创业最高10%的已发行股本。如股东获得接纳股本收购，连同特别股息，股东可变现每股24.2元港币，较最后收市价溢价约59.2%。

据介绍，这起交易还需要获得独立股东的批准及若干银行及第三方的同意。

简单来说，就是“儿子”华润创业把手里除了华润雪花啤酒以外的资产都卖回给“妈妈”华润集团，这就包括了之前收购的Tesco所在的“出血点”零售业务，以及华润怡宝所在的饮料业务等等，以后华润创业就成了一家纯纯的啤酒业务公司。同时，“儿子”把从“妈妈”手里赚来的钱“发红包”，即主要通过向股东以特别股息派发出售非啤酒业务所得到的现金；同时“儿子”还说要举办一场“大抽奖”活动，从股东那里收购最多10%的股份，这些个“幸运”股东等于突然之间多赚了差不多60%的钱。

是不是很“有爱”很喜庆呢？难怪受该消息刺激，华润创业今天的股价大幅飙升55%，上涨8.50港元，收盘价为23.70港元。

专注于啤酒

华润方面表示，交易保留了华润在中国第一大啤酒公司的控制权，公司管理和战略不再受非啤酒业务资本需求影响，可专注于啤酒业务的管理和策略，通过精简结构释放华润创业的价值，提高透明度。

更多干货还在后头。为了向大家说明情况，今天上午，华润集团与华润创业在香港华润大厦联合召开新闻发布会，集团副总经理兼华创董事长陈朗、总法律顾问阎飚共同主持了新闻发布会。

根据华润方面的说法，发布会的目的除了说明方案外，还表明集团“将继续全力支持转型后的华润创业，进一步巩固其在中国市场的领先地位”。

在今天的发布会上，阎飚表示，华润集团收购华润创业非啤酒业务，是考虑到近年内地零售环境变化，尤其相关互联网的发展。但管理层对于与Tesco在内地发展合资公司仍感到认同、相信长远发展正面。不过，合资公司亏损需要时间转型，而转型比想像中时间长及力度大，估计零售业务需要3至5年深度调整，所以由母公司作出承担，让华润创业专注啤酒业务。不过，他没有评论3至5年后母公司会否将零售业务重新注入华润创业或独立上市。

华润创业的首席财务官黎汝雄则表示，未来啤酒业务如有收购目标会探讨机会，又强调公司过去在这方面的成功率并不低（下表为华润创业近年不断收购的历史图表）。他又表示，公司出售非啤酒业务所得现金，主要向股东以特别股息派发，没有剩余的现金。

“外方支持”

黎汝雄今天说，雪花啤酒在25个省有98家啤酒厂，年产能超过200亿升，2014年销量为118亿升。

华润方面提供的资料显示，截至2013年雪花啤酒在中国的市场份额是23%，青岛啤酒为17%，百威英博是12%，燕京啤酒是11%。在2009年-2013年间，该公司的市场份额增加3%。

截至成稿时，暂未获得对雪花啤酒持股49%的SAB米勒对于事件的看法，该公司也没有在其官方网站上挂出有关的新闻稿。不过，华润创业今天表示，华润雪花是获得21年合作伙伴的外方支持的“中国领先啤酒企业”。

根据外方4月16日刚刚才发布的2015财年四季度（截至2015年3月31日的三个月）成绩单，由于中国市场的带动SAB米勒的亚太区当季恢复了增长，该公司以“恢复”来形容华润雪花在中国啤酒市场的表现。

具体而言，在当季，SAB米勒的“集团净生产者收入”（NPR）增长了2%，3%的销量下降被啤酒产品的高端化所抵消，被驱动每百升啤酒的NPR值增长5%。

外方表示，雪花啤酒在最后一个季度在中国东北和西部地区重拾了增长，在中部地区也显示出了改进的势头，从而抵消了不利天气对于夏季旺季时的负面影响。

啤酒或更多并购

对于这起出售，国际财经媒体纷纷加以报道和分析。彭博社今天引述分析师指出，这起交易让原本亏钱的华润创业立刻变为盈利，雪花啤酒由于它在中国的市场份额，是这家公司“皇冠上的明珠”。

华尔街日报在今天的一篇报道中说，对于国有华润创业来说，啤酒就是最后的资源（注：借用华润创业的英文名和资源是同一个单词）。报道说，对于剥掉那些业绩低下的业务，并同时辅以慷慨的要约，让股东无法拒绝。

该报道说，雪花啤酒去年由于不利天气增长放缓，但是多亏对广东最大的啤酒企业金威啤酒进行了收购，让销售量得以增长1%达到120亿升。但是，对于尚不盈利的金威啤酒的整合则对公司的啤酒利润带来影响，后者在2014年录得19%的下降。

报道分析，按照华润创业今天开出的条件，12.7港元每股的收购建议价格等于2014年盈利的40倍，即使假设去年全部的利润下降均由金威啤酒的整合所引起，作价依然等于基本盈利的33倍。和它的中国对手相比，青岛啤酒约为28倍，而全球最大的6家啤酒公司平均为27倍。

不过，由于母公司只愿意收购最高10%的股权，所以不是人人都可以获得这个机会。如果要继续持有，就要希望雪花啤酒可以通过并购更多区域同行来重拾高速增长。

今天，华润集团董事长傅育宁在一份新闻通报中饶有意味的表示：“我们将继续全力支持华润创业进一步加强它在中国市场的地位。”