卖夫妻肺片的凉菜铺,要IPO了

投中网
2022.09.13
佐餐卤味第一股要来了。


作者:李彤炜

来源:投中网


投中网获悉,上海紫燕食品股份有限公司(简称“紫燕食品”)9月5日披露了招股意向书,计划9月15日开启申购,广发证券是保荐人。紫燕食品想通过本次IPO募集约8亿元,用于食品生产基地、仓储基地、研发检测中心等,还有品牌推广。


紫燕食品的故事囊括了两代人。第一代,钟春发夫妇,上世纪80年代末,将四川小吃甜皮鸭引入江苏徐州,创立“钟记油烫鸭”,徐州市场快速开店,淘到第一桶金;第二代是钟春发夫妇的儿子钟怀军,创立品牌,将品类由甜皮鸭扩展到以鸭肉、鸡肉、猪肉、牛肉为主的卤制品,将小店从徐州扩张到上海,再至全国。

 

卤味是好生意吗?


紫燕食品上市后,卤味市场将上演四足鼎立,绝味食品、周黑鸭、煌上煌分别于2017年、2016年、2012年上市。截至发稿(2022年9月8日)前,其市值分别对应264.15亿元、84.36亿港币(约75亿元)、57.94亿元。


紫燕食品又能撑起多少市值?



卖油烫鸭起家,两代人的故事



上世纪80年代末,1989年,钟春发夫妇最早在四川乐山卖油烫鸭,论时间,比其他几家卤制品上市公司早很多。


绝味食品戴文军1968年出生,2005年37岁时离职创业,戴文军本来想开连锁药店,但一次偶然机会,与前同事在武汉吃鸭脖时,同事对鸭脖赞不绝口。他觉得找到了新路子。


周黑鸭创始人周富裕1975年出生,19岁时也就是1994年跑去武汉打工,在一大姐的酱鸭摊打杂,熟悉卤鸭所有工序后开始了人生第一个小生意,周黑鸭也是从那时的一个小作坊开始。


煌上煌创始人徐桂芬则在她年过40,从食品公司下岗后,1993年开启创业。她发现南昌人都喜欢吃卤菜,但市面上没有符合南昌人口味的卤菜,决定自行开发。


这样算下来,相比前三家已经上市的卤味企业,紫燕食品是最早入行的。


1989年,钟春发夫妇到江苏徐州旅游,也是偶然发现当地人爱吃鸭,卤味市场又是空白,抓住了这个机会,尝试将四川特色小吃“甜皮鸭”改良后引进到江苏徐州。


这一试没有失败。几年后,“钟记油烫鸭”发展了十几家连锁店,在徐州立稳脚跟。要算徐州市场,钟记油烫鸭的市场占有量到现在也是70%以上。


钟记油烫鸭是品牌紫燕的前身,钟春发夫妇的儿子挑起了这一大旗。


90年代中期,钟春发儿子钟怀军接手“钟记”,钟怀军原本是一名教师,随着父母经营的店铺生意越扩越大,为了继承家业,他辞去教师职位,专职做品牌经营。那一年是1996年。


钟怀军的路子显然要比父母开阔,也是他让钟记油烫鸭进一步发展、扩张,走到如今的上市。


接手后的第一件事是让川味熟食走向全国。他首先带着技术骨干到徐州邻近的、江苏省会城市南京,南京可谓“鸭都”,去南京时,有朋友告诉我,南京当地有个说法,叫“没有一只鸭子能活着走出南京。”


所以说,南京本就有著名的卤鸭产品“盐水鸭”,市场竞争也很激烈,钟记油烫鸭没有受到礼遇,因为在徐州其实适应的是北方口味,南京口味则大不一样,生意当然不景气。


钟怀军只得另辟蹊径,紫燕不再主卖油烫鸭,将产品体系扩展至涵盖鸡肉、猪肉、牛肉的卤制品,在具体菜系上,增加了百味鸡以及四川经典名菜“夫妻肺片”等,他还改良成适合南京人的口味,这也让生意逐渐好起来。


尤其是夫妻肺片,一经推出,便打开了南京市场,它也是紫燕食品“紫燕百味鸡”旗下的招牌产品,招股书显示,2020年,仅夫妻肺片一项的销售额就达到8.1亿元,占紫燕食品营业收入的30.98%。


2000年,紫燕进军上海,做的是10平米左右的档口店,地址选择在各大社区、菜市场,在华东开店近1500家。2005年以后,当地的市场已没什么增量,钟怀军又将分店开到了华中、华东,总部也搬到了上海,开启全国战略。后来,“紫燕百味鸡”以长三角区域为主打市场。


到2009年,紫燕食品在全国20多个城市已有1500家分店。2013年前后,卤制品市场更加规模化、连锁化,钟怀军不再只做直营店,用加盟模式疯狂扩张,截至 2020 年 12 月 31 日,紫燕百味鸡终端品牌门店超过 4300 家。



夫妻肺片大王,年入30亿



从公司招股书中看,紫燕食品目前第一大股东、第二大股东分别是宁国川沁与钟怀军。


第一大股东持股27.57%,持股数量10201,钟怀军占股18.5%,持股数量6844。


简单翻阅紫燕食品招股书,就知其是家族企业,招股书显示,紫燕食品的实控人为钟怀军、邓惠玲(钟怀军妻子)、钟勤川(钟怀军儿子)、钟勤沁(钟怀军女儿)、戈吴超(钟怀军女婿),上述五人直接、间接合计控制公司88.58%的表决权。


再看第一大股东宁国川沁,其两大股东分别就是钟勤川、钟勤沁,钟怀军的子女。


前十大股东中,天使轮资方智联资本和龙柏资本分别位列第八、第九,持股1%与0.99%。


事实上,紫燕食品从2016年开始接触资本,资方也包括在餐饮行业有不少投资案例的机构,这是与绝味、煌上煌以及周黑鸭相比的一大明显区别。


2018年,卫哲创立的嘉御资本对紫燕进行了股权投资,嘉御资本近些年相继投资了锅圈食汇、喜姐炸串以及沪上阿姨等。另一投资方弘章资本在近10年里60%投资案例都是餐饮企业,比如青花椒砂锅鱼,宝鼎天鱼等等。


紫燕食品现主要产品是夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等卤制食品,应用场景以佐餐消费为主、休闲消费为辅。


什么是佐餐消费与休闲消费?按消费场景分,卤制食品主要分为佐餐卤制食品与休闲卤制食品。其中,佐餐卤制食品是以家庭、餐厅、酒店等餐桌消费为主,作为凉菜;休闲卤制食品则指在非正餐时、闲暇时享用的鸭脖、鸭爪等卤制,食用场景包括正餐之间、社交、体育活动等。


紫燕食品的佐餐卤制食品有夫妻肺片、烧鸡、手撕鸡、卤牛肉、猪头肉、猪蹄等,以及各种凉拌菜;休闲卤制食品则包括鸭脖、鸭翅、凤爪、鸭头、鸭舌、鸭锁骨等。很有意思,紫燕以川卤口味为基础,揉合了粤、湘、鲁众味,创造出夫妻肺片招牌产品、整禽类产品、香辣休闲系列产品等上百种菜品。


其实,卤味已明显有了地域性的差异——或麻辣或咸鲜,或鲜甜或酱香,应有尽有,不一而足。目前已经上市的3家卤味企业均是起源于“川卤”地域,包括湖南的绝味、湖北的周黑鸭、江西的煌上煌。


从供应链上看,众所周知,供应链基础是开拓门店、扩张的一大核心要素,目前紫燕食品与温氏股份、新希望、中粮集团等一批大型供应商就整鸡、牛肉、鸭副产品等主原材料建立了合作关系。


如今,中国的卤制食品市场多以区域性的小型个体经营企业为主,市场极度分散,品牌化程度低,未来市场将朝着连锁化、品牌化、规模化、规范化的方向走,受益于此,这种规模化佐餐卤制食品企业发展空间和渗透潜力还是蛮大。


根据 Frost&Sullivan 统计数据以及同行业可比数据,2020年中国卤制食品行业市场规模约在 2,500亿到3,100亿元之间,其中佐餐卤制食品行业市场规模预计2025年能达到2,799.32 亿元,这样,2020 年至 2025 年复合增长率为 11.40%。




从营收上看,根据2020年财报数据,绝味食品、周黑鸭、煌上煌的总营收分别为52.76亿元、21.82亿元和24.36亿元,净利润分别为7.01亿元、1.51亿元、2.82亿元,紫燕百味鸡营收、净利润仅次于绝味食品。


从店铺数量上来看,截至2020年年底,绝味食品、周黑鸭、煌上煌分别拥有门店数量12399家、1755家、4627家,紫燕百味鸡与煌上煌相当,仅次于绝味食品。


从盈利能力上来看,2018年-2020年紫燕百味鸡综合毛利率分别为 25.40%、25.46%、30.45%,而同期煌上煌酱卤肉制品毛利率为34.47%、37.59%、37.80%,绝味食品休闲卤制食品毛利率为34.30%、33.95%、36.34%,周黑鸭毛利率为57.53%、56.54%、55.47%,都明显高于紫燕百味鸡。


紫燕百味鸡的解释是,因为煌上煌、绝味食品主要以直接加盟为主,周黑鸭以直营门店为主,同等条件下毛利空间相对较高,紫燕百味鸡则把经销模式作为主要经营模式,给与经销商一定的利润空间。


招股书显示,紫燕食品有经销与直营两种模式,2021年,经销模式的营收占比达到91.31%。经销不同于常见的直接加盟,而是在公司与终端门店之间增一个经销商环节。经销商可以直接从紫燕食品买断产品,然后自行设立发展下游终端门店。紫燕食品认为,这么做有利于降低自行开发终端加盟门店在时间、成本面临的不确定性。


但这也成为其毛利率低的主要原因。


根据近期财报,卤制食品们在净利润上都有不同程度的下滑,紫燕食品在招股书中说主要原因在于原材料成本提升。




此番紫燕食品上市,千亿级卤味市场又将诞生一个IPO。事实上,卤味食品的玩家可不止这些,例如,麻爪爪2022年5月刚完成番茄资本、金鼎资本、佳沃资本近亿元人民币A+轮融资;舞爪2018年成立,2021年9月拿到星陀资本数千万人民币的战略融资。过去一年,有超过20家卤味新品牌获得融资。

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