半年财报:“酵母茅”再陷增收不增利,破局迫在眉睫

调料家
2022.08.12
风光于外,败絮在内。



文:猫九

来源:调料家(ID:zgtlj2019


8月10日晚间安琪酵母披露公司半年报,年报显示公司主营收入60.9亿元,同比上升16.36%;归母净利润6.68亿元,同比下降19.33%,基本每股收益0.8104元;其中2022年第二季度,公司单季度主营收入30.59亿元,同比上升18.66%;单季度归母净利润3.55亿元,同比下降7.91%。



数据一出,引发业界热议。回顾安琪酵母近三年财报,不难发现一方面在大张旗鼓的扩能,仅去年工厂增加6个,发酵总产能增加8万吨,国内市占率由55%升至60%。另一方面,应收款和存货大量增加,负债增加,资产负债表是恶化的。增收不增利已成为安琪酵母的现阶段发展的困局。


01 

净利润同比下探


数据显示,1998年至2022年,安琪酵母营业收入已持续23年增长,其中,1999年至2019年的20年间,公司营业收入从1.53亿元增长至76.53亿元,增长了约49.02倍,年均复合增长率为21.61%。现就结合安琪酵母半年报数据分析:今年营业收入延续增长,将实现连续24年增长。



产业营收包括酵母及深加工、制糖产品、包装类产品及其他,产业结构多元。



在销售方式,线上销售继续攀升,线上线下均衡发展。



在地区分析上,国内市场权重很大,国外市场前景广阔。



经销商方面,国内经销商仍占主导,但减少数量较多,国外经销商增加较多。


从产品类别、销售再到地区分布和经销售情况,横向纵比较。安琪酵母上半年财报营业收入总量增加,但危机暗藏。


反观归母净利润,受多方面因素影响,安琪酵母净利润有所波动。具体变现在2002年、2012年、2013年,公司净利润经历三次波折,经过整合调整最终实现利润翻升。


然而,从2021年的公司实现归母净利润13.09亿元,同比降4.59%再到今年上半年的同比下降19.33%。安琪酵母归母净利润连续下探,这在公司此前的发展历程中是不存在的。增收不增利局面延续,进一步考验安琪酵母当下承压能力。


02

内忧外困筑困局


安琪酵母已经成为中国酵母代名词,成为中国制造的国际新名片,全球知名的国际化、专业化酵母大公司。公司打造自主品牌,实现国际化品牌布局,海外市场销售的产品95%为自主品牌。


但近两年,风光于外,败絮在内。一方面,由于要原材料为糖蜜,目前国内糖蜜价格持续上涨,同时其他辅料采购价格也呈现上涨趋势,直接导致公司生产成本大幅增加。糖蜜是甘蔗或甜菜制糖的工业副产品,一般呈粘稠状,糖蜜的储存难度和成本较高,储存年损耗约5%,一般是当年采购、当年使用。糖蜜的价格受当年甘蔗和甜菜产量以及市场需求影响较大,因糖蜜难以年度间调配,无法通过商业手段稳定成本,因此糖蜜价格的波动是影响公司酵母产品毛利率的核心因素,酵母产品贡献公司8成以上收入,因此也是影响公司毛利率的核心因素。


从2020年以来,糖蜜价格出现新高,主因供给平稳但需求增加明显。


糖蜜成本是酵母及深加工业务的主要营业成本组成部分,辅助能源、人工费用、环保费用也是重要营业成本组成部分,糖蜜价格的上升导致安琪酵母的成本上升明显。另一方面,国际政治关系及经济政策环境的不确定性,加上海外新冠疫情的反复,贸易壁垒、贸易冲突等多方面因素以及汇率的变动,造成酵母的外困局势。同时海运成本上涨、人民币升值无疑是雪上加霜。


此外,在今年上半年,安琪酵母的营业成本也达到了44.63亿元,增幅高达25.15%,远高于营收增速。


内忧外困的现实局面,让安琪酵母的归母净利润持续下探。


03

纾困解难还得出实招


安琪酵母作为国内酵母唯一的上市公司,与小型竞争对手相比,酵母行业内领先的公司在菌种、发酵工艺、生产线规范化程度、产能规模等多方面均具有较强优势。由于行业的进入门槛、资金门槛、生产线建造周期长,技术门槛和环保门槛较高,渠道布局等因素,短期很难会有新进入者进行弯道超车。



但是,安琪酵母面对的增收不增利困局,真需拿出实招纾困解难。破局或需做到这几方面,首先,继续建设成熟的糖蜜储罐及水解糖生产线,实现原料生产、仓储布局,最大限度发挥成本优势。提升糖蜜储备能力,降低成本波动。其次,调整酵母的出厂定价来减缓成本波动带来利润对冲。同时仍需涉足下游新兴领域,自建产线多元拓展。基于酵母提取的其他营养物质拓展丰富的下游衍生物,覆盖微生物营养、食品调味等领域,具体品类包括复合微生物、酶制剂、植物蛋白酶解物等,均具有附加价值高、市场前景好、发展潜力大的特点。


最后,为降低海外运输成本和汇率影响。要充分借助海外子公司平台实现本土化经营,加强海外市场营销团队建设,加大市场调研,及时掌握市场信息,提升服务能力,充分利用当地优势资源,更好的开拓国际市场。


04

后续盈利喜忧参半


纵观安琪酵母近几年发展,过快的产能扩张,产能的密集投放,使得公司资本开支增加,过多的债务影响,对净利率造成负面影响。


比如在工程建设方面,安琪酵母就多个项目建成投产,部分项目进入生产调试。园区工厂6万吨健康食品原料智能化工厂项目、滨州公司年产5000吨酵母抽提物绿色制造项目已正式投产。宜昌公司年产4.15万吨酵母绿色制造项目、睢县公司年产1.1万吨特种酵母扩建项目、滨州公司年产1.1万吨高核酸酵母绿色制造项目进入现场调试。可克达拉公司年产3.2万吨酵母绿色制造项目主车间土建完工超过90%,设备安装超过15%,普洱公司年产2.5万吨酵母绿色制造项目所有土建单体建设完成预验收,宜昌、崇左、柳州公司年产15万吨水解糖项目进入设备安装阶段。



半年报的营收和利润其实都是预期之中的事。但后期如果糖蜜下跌,带来的利润弹性也会很大。


长期来看,对于亚洲第一、全球第二大酵母公司安琪酵母而言,若能内控成本、研发核心技能、做好酵母衍生品、产品规模化;外拓市场,谨慎扩张,立足国内市场,对接亚非欧国际轨道。双管齐下,保证口碑,把准市场脉搏或许破局之日指日可待。

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