文：食悟团队  

来源：食悟（ID：food-gnosis）

竞购美素佳儿一事又有新消息了！这次很劲爆！！

有最新消息显示，由于没有达到价格预期，菲仕兰美素佳儿婴幼儿配方奶粉业务拍卖自上个月第二轮竞标以来，进展缓慢，整个拍卖过程已经陷入停滞，最终有可能卖不成了。有消息人士透露，之所以美素佳儿估值不及预期，是因为竞购者担心中国疫情清零政策带来的消费支出前景低迷，并且这种防疫政策可能会常态化。

有接近本次交易的知情人士向乳业新媒体领导者食悟透露：美素佳儿这两年在更懂中国市场、更擅长管理和企业文化打造的新帅陈戈领导下，业绩表现卓越，美素团队有信心在未来会干得更好，所以在估值不理想的情况下，不甘心就此草草出售。

荷兰皇家菲仕兰中国区总裁陈戈

公开信息显示，摩根大通最初给美素佳儿建议的估值是10亿-20亿美元。此前有消息报道称蒙牛曾经一度给到美素20亿美元的报价，但后来蒙牛仍退出了美素的争夺。由此可以推断，菲仕兰对美素佳儿的估值预期有可能远远超过20亿美元。

3月份彭博社报道显示，红杉资本+君乐宝联合体与伊利进入了美素第二轮竞标。但根据乳业新媒体领导者食悟最新掌握的消息，红杉资本、君乐宝和伊利都已经退出了。

有知情人士向食悟介绍：目前仍在考虑竞购菲仕兰美素佳儿的主要有三个：飞鹤，DCP，中信/凯雷联合体。

神马？你没听错！包括飞鹤。这也是目前仅存的一个产业资本买家。

刚刚，乳业新媒体领导者食悟就此向飞鹤方面求证，飞鹤方面给食悟的回应是：“目前还不清楚”。

或许是压根没有此事，或许是我们没有问到核心关键人，或许是任何人都不愿意透露一二。毕竟是上市公司，这样的商业秘密不可能外泄的，得按照交易所的规定应披尽披。

另有知情人士向食悟介绍，其实飞鹤董事长冷友斌对美素佳儿兴趣并不大，他还在犹豫，主要是冷友斌下面的人很积极。

其实，从技术层面上，飞鹤收购美素佳儿是存在两个障碍的：一是美素高估值会进一步摊薄飞鹤上市公司业绩的，这对于飞鹤目前对业绩如此看重的阶段来说，是无论如何都接受不了的；二是，随着雅培导致的美国奶粉危机爆发，国内对于奶粉行业反垄断呼声很高。

技术层面上不支持，但从逻辑层面上，飞鹤拿下美素还是说得通的。

根据乳业新媒体领导者食悟的专业研究，我们认为，飞鹤想收购美素，并不是一时头脑发热，屁股决定脑袋。而是存在深层次收购逻辑的。

一方面，伊利控股澳优后，两者的协同效应逐步显现，既对飞鹤形成了竞争追赶压力，又让飞鹤看到了强强联合、增加拓展高端品牌的前景希望。如果伊利全资收购澳优，那么飞鹤的行业老大位置就不保了，所以，除了自身有机增长，飞鹤也是时候需要考虑外延式扩张了。

对于飞鹤来说，外延式扩张只能考虑进口品牌，进口品牌中保持增长的目前只有美素和达能，达能爱他美经常被假冒，而且达能团队口碑不佳，进入中国市场以来跟这个打跟那个掐，混到没朋友。所以，美素是飞鹤唯一可以考虑的标的了。

另一方面，美素佳儿属于中高端和超高端品牌，非常符合飞鹤的品牌定位和产品矩阵。

更值得关注的是，自北美洲国际化拓展遇阻后，飞鹤目前的国际化路径急需调整，放眼全球，只有欧洲是中国乳业相对理想的国际化舞台。

所以，摆在冷友斌面前的抉择是：继续坚守本土，还是继续推进国际化；完全依赖自身有机增长，还是适度外延式扩张？继续围绕星飞帆丰富品牌矩阵，还是收购一个成熟的高端品牌？

对于冷友斌遇到的这些问题，你可以评论区留言，给他出出主意。