本文导读：

飞鹤并不是第一次登陆公开资本市场上市，曾是“中国首家美国纽交所上市乳品企业”。早在2003年5月，飞鹤国际在美国纳斯达克上市，并成为首家赴美上市的中国乳企品牌。但2013年6月28日，飞鹤完成私有化。

正文部分：

7月3日，中国飞鹤有限公司(以下简称：飞鹤)在港交所提交招股书，预示着时隔六年，重回资本市场。

资料显示，飞鹤主要生产及销售各种婴幼儿配方奶粉以及成人奶粉，羊奶婴幼儿配方奶粉、豆粉等。

其中，婴幼儿配方奶粉产品又分为高端婴幼儿配方奶粉和普通婴幼儿配方奶粉。高端婴幼儿配方奶粉包括超高端星飞帆，超高端臻稚有机和高端产品。

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高端奶粉是主要营收来源

1962年，飞鹤奶粉成立于黑龙江，前身为红光乳品，直到1984年才注册“飞鹤”商标。2009年，飞鹤国际（Flying Crane U.S. ）在纽交所上市，2013年，完成私有化，其股份自纽交所摘牌。

招股书披露，目前冷友斌、LYB International 和Garland Glory各自为公司的控股股东。冷友斌担任飞鹤执行董事，董事长兼CEO，其中，LYB International是一家来自荷兰的投资基金。

招股书中披露了飞鹤的重要财务数据，2018年和2019年第一季度，飞鹤的收益分别为103.92亿元和27.56亿元。同期公司的利润分别为22.42亿元和7.71亿元。飞鹤是2018年国内首家实现百亿营收的国产奶粉企业。

根据Frost & Sullivan调研数据显示，按2018年零售销量价值计算，飞鹤在国内婴幼儿配方奶粉集团中排列第一，市占率为15.6%;在国内外婴幼儿配方奶粉集团中排列第二，市占率为7.3%。

近年来，飞鹤奶粉在国内主打高端市场，数据显示，高端婴幼儿配方奶粉是飞鹤的主要营收来源，且营收占比逐年增加，从2016年的42.6%增至2019年第一季度的65.8%。

普通婴幼儿配方奶粉是飞鹤的第二营收支柱，营收占比逐年下降从2016年的42.8%降至2019年第一季度的24%;其次是营养补充品和乳制品。

资料称，飞鹤业绩增长得益于超高端星飞帆产品系列，其收益从2016年度的7.11亿元增至2018年度的51.08亿元，截至2019年第一季度，其收益为12.06亿元，同比增长32.5%。

同时在渠道方面，飞鹤乳制品主要通过全国1700多名线下客户组成的分销网络进行销售。截至2019年3月31日，覆盖超9.2万个零售销售点，公司的线下客户为经销商。

此外，飞鹤的线上渠道布局分别有天猫、京东和苏宁易购等电商平台，但飞鹤的绝大部分收益通过向经销商销售而产生，2016-2018和2019年第一季度，其营收比重分别达77.6%，76.7%，67.5%和69.4%。

在垂直渠道领域，飞鹤主要通过举办线下面对面活动如“妈妈的爱”等进行多渠道销售。

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超高端产品毛利高达79.3%，销售成本高达33亿

2017年，为了拓展产品线，飞鹤以2800万美元收购美国第三大营养健康补充剂公司Vitamin World，2018全年，飞鹤自营养补充剂产品产生的收益为人民币6.423亿元，占总收益的6.2%。

飞鹤还在业务策略中提出，未来将拓展产品组合，向婴幼儿以及产前及产后母亲提供涵盖整个发展阶段的新产品。其认为，婴儿及幼童食品产品与婴幼儿奶粉配方高度互补，可以提供婴幼儿成长所需的均衡营养。

2016-2018年和2019年第一季度，飞鹤的毛利率分别为54.6%，64.4%，67.5%和64.1%。对比2019年飞鹤各项产品的毛利情况，可以看出相比普通婴幼儿配方奶粉58.9%的毛利率，高端婴幼儿配方奶粉的毛利率更胜一筹，达到69.1%，其中超高端星飞帆产品系列2018年的毛利率更是高达79.3%。

但与此同时，飞鹤的销售成本逐年攀高，2016-2018年的销售成本分别达到16.9亿元、20.97亿元和33.72亿元,2018年，飞鹤奶粉签下章子怡作为品牌形象大使。

相较于超高的市场投放，飞鹤集团旗下附属公司却曾陷入产品质量问题，2015年，飞鹤当时的附属公司关山乳液召回所制造的产品，飞鹤因此遭受负面影响，由于关山乳业受到行政处罚， 2016年12月，飞鹤以8400万元出售关山乳业。

此外，2016年4月，飞鹤(镇赉)收到行政处罚通知，因2015年12月检查中发现产品标签错误，未标明正确到期日，以及未获得相关氮气生产批准的情况下擅自添加自制氮气作为食品添加剂。飞鹤为此事件支付了70万元的罚款。

飞鹤并不是第一次登陆公开资本市场上市，曾是“中国首家美国纽交所上市乳品企业”。早在2003年5月，飞鹤国际在美国纳斯达克上市，并成为首家赴美上市的中国乳企品牌。但2013年6月28日，飞鹤完成私有化，2017年，飞鹤又再度走上IPO之路，向港交所提交上市申请书，不过最终暂缓上市计划。 

整理编辑：Foodaily每日食品网（ID：foodaily）

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