亿滋国际公司董事长兼首席执行官Irene Rosenfeld明年3月将离职，这意味着全球顶级跨国食品公司历史上在位时间最长的CEO即将卸任。Rosenfeld在2006年成为亿滋前身卡夫食品公司的首席执行官，而在几个月后，她将离开这个与她11年前接管时完全不同的公司。Dean Best（本文作者）描述了Rosenfeld在亿滋的掌舵经历，并概述了她的继任者，前可口可乐、玛氏、达能和McCain Foods（麦凯恩食品）的行政总裁Dirk Van de Put所面临的挑战。

在过去十年中，Rosenfeld 一直是行业里最知名的首席执行官之一，她离开了亿滋国际，这个变化巨大的企业，也给公司留下了一系列对抗其他美国食品巨头所需面临的问题。

Rosenfeld于2006年从百事可乐跳槽成为卡夫食品公司的首席执行官 。在公司任职期间，她所主导完成的两项重要行动令人记忆犹新 ——2010年，在有争议的情况下对英国糖果公司吉百利的收购以及两年后将公司一分为二：创建以零食为中心的亿滋和以北美杂货店为主要销售渠道的卡夫食品集团。

Rosenfeld最大的“遗憾”

Rosenfeld成为亿滋董事长兼首席执行官已近五年，该公司是旧卡夫食品公司的一部分，拥有Milka巧克力和Trident口香糖等品牌。在2012年，卡夫食品公司正式分拆之前，亿滋对投资者的吸引力来源于其在快速增长类别中的领先地位以及在新兴市场中的蓬勃发展。

一些行业观察家认为，在收购吉百利后，亿滋并没有利用好收购带来的强大协同效应。不可否认的是，亿滋确实面临着一些重大挑战。零食消费是推动许多发达市场食品消费的主要力量之一，其地位在一些新兴市场中日益增长；而在美国市场上的地位更是不容小觑。但是，在北美和西欧一些大型、成熟且利润丰厚的发达市场中，另一种趋势也越来越重要 ——饮食与健康之间的联系。消费者的眼光已经开始超越饼干和巧克力，而投向了更健康的选择。

对于世界上主要的饼干和巧克力制造商而言，他们的产品销售额已经逐渐开始受到奶类零食，肉类零食和低热量零食的侵蚀。像亿滋国际和好时这样的公司已经使用并购来实现这些领域的多样化——例如对Enjoy Life Foods和Krave等公司的收购——但这些交易对它们而言都是小交易。而对被收购的公司而言，其核心类别的压力却增加了不少。 3月份，高档巧克力制造商瑞士莲（Lindt＆Sprungli）指出，近年来美国巧克力销售市场整体在2016年发生了首次下滑。

此外，在分拆之时，亿滋44％ 的销售额来源于新兴市场。Rosenfeld表示，她预计这一收入的绝大部分将随着时间的推移而增长，新兴市场可以说是公司重要的“增长引擎”。

到了2016年，新兴市场占亿滋总收入的份额为36％。这一份额的下降可以部分归因于亿滋在分拆之后的几次变化，尤其是2015年在委内瑞拉的业务合并。更重要的是，不仅仅是亿滋，几乎所有快速消费品公司在巴西、俄罗斯、中国等重要新兴市场中的波动都阻碍了其他成长型公司的发展，这也正是亿滋所希望看到的。

早在2014年2月，亿滋诞生14个月后，该公司便重新调整了期望值。然而，在过去四个财政年度，亿滋的年度有机净收入增长情况显示了公司在销售中所面临的压力。8月2日，Rosenfeld与分析师就亿滋的第二季度业绩展开了讨论，她承认“对我们还没有完全意识到主要营收市场的潜力表示遗憾”。

亿滋国际每财政年度有机净收入增长。资料来源：亿滋国际在美国证券交易委员会备案

亿滋盈利能力在过去五年有所提高

在另一方面，亿滋的盈利能力在过去五年有所提高。

人们可以争辩，亿滋盈利的增长有多少可以归功于美国激进投资者尼尔森·佩尔茨（Nelson Peltz）对亿滋扩大规模的公开呼吁，当时他正在吹捧与百事公司合并的想法 。人们也可以辩论，以利润为核心的3G资本在多大程度上激励了Rosenfeld及其管理团队。 但不可否认的是，根据亿滋调整后的经营收入差距来说，该公司确实已经扩张。

相比于亿滋新股开始交易的日期2012年10月2日，在 2017年8月1日，Rosenfeld宣布要离开的前一天，亿滋股票的涨幅接近5.5％。

亿滋国际财政年度调整后经营利率。资料来源：亿滋国际在美国证券交易委员会备案

亿滋对Van de Put的经历大为赞赏

现在，亿滋及其投资者寻找着拥有丰富经验的下一任CEO 。 在担任芝加哥冷冻食品集团麦凯恩食品公司的总裁兼首席执行官六年之后，Dirk Van de Put将加入亿滋。 范德普特的简历包含了他在玛氏、可口可乐、达能和诺华制药公司的经历。他将在十一月担任亿滋 CEO，并于明年三月兼任董事长。

亿滋的独立董事Mark Ketchum昨天表示，“Van de Put是一位兼具成功所必需的技能和行业经验的正确领导者，他会是一个成功的CEO”。

Rosenfeld昨天将Van de Put描述为“真正的全球行政人员”和“经验丰富的首席执行官”，并指出自2011年以来，私营企业麦凯恩的净销售额增长了50％。这位即将离任的亿滋老板说，麦凯恩在Van de Put带领下增长的“四分之三”主营业务销售额是“有机的”，因此他的加入对于销售压力颇大的亿滋来说，这会是一个很好的选择。

亿滋的利润率一直是行业分析师关注的焦点，毫无疑问，在许多投资者中眼中也是如此。因此，Rosenfeld被问及Van de Put是否会支持以零食作为公司巨头的目标，在2018年将其年度调整后的经营利润率上调到 17-18％。

她回答说：“现在猜测Dirk 在上任后会采取什么措施还为时过早。他对整个公司的进展情况以及我们公司的愿景都非常熟悉。我们选择他作为我们的领导者是因为他在运筹帷幄方面有着很好的经验，我把他的模式称为“嚼着口香糖走路”，“主要线和次要线两手抓”，实际上这些都是他令人印象深刻的地方。

亿滋的企业并购猜想

Van de Put的简历看起来令人印象深刻，他的经历包括了在不同地方和不同部门的任职（快消行业如玛氏和达能；医疗保健如诺华；以及麦凯恩的餐饮）。换句话说，鉴于Van de Put唯一担任过CEO的企业麦凯恩是一家私有企业；鉴于麦凯恩的薯条加工厂与亿滋工厂在规模上的差异；鉴于每个公司竞争层次的差异；如果昨天他的任命在投资界没有遇到一些问题和质疑，那才令人感到惊讶。

此外，任何一家公司CEO的变化难免会导致大家对公司下一步战略的猜测，其实现在已经有很多话题涉及到了去年亿滋可能存在的问题。过去的12个月，亿滋经历了好时拒绝收购公司部分利益链。并且，有谣言宣称卡夫·亨氏可能正在准备投标亿滋。

巴克莱分析师Andrew Lazar昨天表示：“在交易迫近的时候，CEO的变化对于公司来说似乎奇怪。从我们的角度来说，这让我们逐渐了解到投资者如何看待CEO的变化——这个举措为亿滋董事会提供了进一步探索其他战略选择的潜在可能性 。”

行业分析师Alexia Howard表示，投资者已经在 2015年3G资本促成卡夫与亨氏合并的三个月之前，对卡夫食品公司更换CEO前后的变化进行了比较。亿滋已经被认定为3G 资本的下一个目标。

Howard表示：“CEO的更换显然会导致一系列可能的后果。一方面，人们可能会认为Van de Put先生是一个局外人，他不太可能在麦凯恩食品公司成为一个伟大的角色，所以他们不认为他会长期留任。另一方面，被选为像亿滋这样一个更大的上市公司而非私人公司的首席执行官，无论预算控制有多少变化，无论这一篇章他多久会翻页，这一职位都将会美化他未来的简历。

“很明显的是，这一变化将引发人们对某种潜在交易是否正在进行的猜测。我们认为，有一个有趣的“爱情三角”正在亿滋、卡夫亨氏和百事之间发生。在未来几个月内，这三家公司中的任意两家公司之间可能会出现相当大的交易，但我们很难准确地预测这些公司交易的排列情况。”

在3G 资本对联合利华的收购失败之后，巴西的私募股权集团及其并购合伙人沃伦•巴菲特（Warren Buffett）可能会将国外的“猎物”看作是下一个目标。

此外，亿滋近年来一直在追求利润增长，但如果进一步提高盈利能力的尝试失败，那么3G资本可能会对这个零食集团采取措施。

亿滋可以把眼光放在相对较小的交易吗？ 虽然亿滋对好时的收购失败了，但这至少表明，尽管2016年度亿滋在美国的行业销售压力颇大，该公司对北美巧克力市场仍然非常感兴趣 。

晨星分析师Erin Lash表示，亿滋可能会考虑购买雀巢在美国的糖果业务，这个世界上最大的食品生产商在6月份被审查，最终决定要将资本出售。

Lash昨天表示：“由于好时已经控制了吉百利在美国生产糖果产品的许可证，亿滋已经被封锁在美国市场之外。因此，亿滋的管理层可以将收购雀巢的糖果业务视为在这个领域建立存在感的一个良机。”

雀巢首席执行官施耐德上周表示，他希望在今年年底之前完成对该公司美国糖果业务的出售。那么对于即将入职的Van de Put来说，即使他已经考虑过这个选择，收购的举动是否会为时已晚呢？

对许许多多的投资者和Van de Put而言，从“薯片”到“巧克力”这一转变值得他们好好深思。

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