事件回顾：
6月7日
沽空机构表示将做空达利 质疑其账目
6月7日，沽空机构F.G. Alpha Management（简称FG）的创始人Dan David表示，将沽空港股达利食品，称其经营成本远低于同行业。随着消息传出，达利食品股价暴跌。截至当日收盘，达利食品下跌6.52%，报4.3港元。
6月8日
达利食品火速回应做空，股价涨逾3%
在7日下午遭机构狙击之后，达利食品6月8日早上开盘前火速发布澄清公告予以回击。当日开盘后不久，达利食品直线拉升，截至当日9：48报4.45港元，涨幅3.49%。
达利食品表示，公司的销售管理费用占收入的比重相对较低，主要原因包括总部位于县级市福建惠安，总部管理人员工资及办公开支较低，导致管理费用较低。对于资本开支数据质疑，达利食品表示，对方声称引用了所谓专家的估计认为我们相应的资本开支高于实际需要，但并未给出专家的估算方法以及依据。达利食品称将考虑对FG发出该等指控而采取必要法律行动。众多机构力挺达利。
沽空公司称看了公告后“更坚定昨日的看法”
针对达利食品的公告，Dan David再度表态称，看了达利的公告后“更坚定昨日的看法”。
Dan David反驳称，达利公告中对经营开支的解释“不靠谱，不可能是真的”。“你说这是因为你在一个成本比较低的环境里运营生意，这个说法很蠢。因为那些成熟的同行已经在这行干了很久，如果搬迁设备（和办公地点）就能节省三分之二的运营成本，他们不可能不知道，也早就这么干了。如果他们能够砍掉一半的工资支出，他们早就这么做了。”
6月9日
达利食品再驳沽空：故意错误使用公共信息混淆视听
6月9日，达利食品再就沽空机构的指控，发出第二份澄清公告。公司认为，机构有意使用偏见信息，故意错误地使用信息，以支持指控，混淆视听。
截止目前，沽空机构未继续就事件做出回应。而透过这一次“争执”，我们也可以看到达利食品的一些真实情况。
一、低出厂价增加利润 一线市场露软肋
在达利食品的第一次澄清公告中，达利食品表示，达利食品在2012-2016年的销售管理费用占收入的比重为8.3%、8.3%、9.1%、14.1%、18%；该比例相对较低（特别是在2012-2014年）的原因包括达利食品采用的销售模式与已经上市的部分竞争对手有所不同，即达利食品给予经销商相对较低的出厂价，经销商的毛利率更高，而由经销商承担大部分的销售工作。
对于达利食品的这种经营模式，也是目前市场上最关注的焦点之一。达利食品的净利率为15%以上，对比统一和康师傅，目前的净利率仅达到5%-6%，与达利食品相差10%。据了解，达利食品主攻的是三四线城市及乡镇，针对这样的市场，达利食品采取的渠道模式也与其他的竞争对手不一样，正是这样的策略降低了达利食品的营销费用。针对这样的市场达利食品采取的策略是给予其经销商远高于竞争对手的利润空间，使经销商更愿意去推广达利食品的产品。
记者梳理达利食品财务数据发现，该企业一再强调高营业利润率源自品牌采用低出厂价、低费用的特殊商业模式，这与康师傅、统一等同类一线食品品牌不同。但业内分析人士指出，低出厂价能够激发经销商积极性，使达利食品在三四线城市市场立足，但想要在竞争激烈的一二线城市市场晋升为消费者的首选品牌困难重重。
二、利润逐年上升 产品还需升级
达利食品2015年于香港联交所主板挂牌上市。达利食品2016年年报显示，公司收益同比增长5.8%至178.42亿元；毛利同比增长17.6%至68.4亿元；净利润同比增长7.7%至31.37亿元。近年来达利食品业绩一直保持上升趋势，净利润也让同类企业难以望其项背。 骄人的业绩背后，达利食品还面临着来自业绩增速放缓的压力。根据达利食品2016年财报显示，该公司营收增幅为5%，这一数据在2015年为12%，2014年为16%。
中国品牌研究院食品饮料行业研究员朱丹蓬表示，达利食品近几年利润逐年上升，是不少企业难以做到的。公司将产品下沉到三四线市场，避开了大企业的竞争，但是却按照一二线大公司模式进行推广，获得了较快的发展。未来达利食品需要注意的是，产品还需要继续升级，渠道还需要夯实，作为一个老牌食品企业，达利食品也存在品牌老化的问题，还需考虑将品牌盘活。
三、功能饮料大幅增长 机遇与挑战并存
在达利食品利润保持增长的过程中，其饮料产品是其不可或缺的一环。据达利食品集团2016年年报显示，其食品销售产品销售额在报告期内仅增长了2.6%，而饮料产品的销售额却增长了4.1%，尤其是功能饮料，增长一直较为强劲。
自达利集团2013年推出功能饮料乐虎以来，饮料产品的销售额由2014年的63.99亿元增加至2015年的73.46亿元，在2015年的财报中，达利直接指出“该增加主要是由于乐虎功能饮料的销售额增加所致”。据悉，截至2015年12月31日，销售乐虎功能饮料的收入达14亿元，同比增长79%。
近几年中国饮料市场增长疲软，缺乏强劲的细分市场，以老的单品为主。但功能性饮料近几年仍保持大幅增长，所以，诸如红牛、乐虎等这些品牌和企业被资本市场投资关注，是有其内在的逻辑性的。
中略资本创始合伙人高剑锋表示，整体上，功能饮料行业的发展对乐虎来说是比较有利的，但乐虎的问题在于，它不是行业里数一数二的品牌。当行业处于快速成长的阶段，这意味着一次机会，也意味着一次挑战。
取得“做空”交手后的暂时“胜利”之后，达利食品其实还有一场硬仗要打。
评论