沽空机构浑水做空辉山乳业风波还未平息，浑水创始人Carson Block近日表示，多家港股公司存在欺诈行为，浑水将再次出手。浑水今日公布了将做空两家港股，继今日早些时候Carson Block宣布狙击敏华控股（1999.HK）后，浑水另一创始人Daniel David今日下午宣布将做空中国食品港股公司达利食品（3799.HK）。

资料显示，Dan David同时也是GeoInvesting的联合创始人，GeoInvesting曾参与做空丰盛控股。

Daniel David在今日相关举行的某活动上指出，达利食品与其竞争对手，如旺旺集团相比，达利公司的广告费用低得难以置信。运营费用更低到不足同业一半，市场营销人员薪资与生产线工人差不多，这是不可能的。“2013-2014年资本支出与行业专家的计算有超过10亿人民币差异”。

消息发布后，达利食品股价直线跳水。截止今日收盘，达利食品大跌6.52%。

PPT上面写着 “与同业已经成熟的大集团如旺旺相比，达利的广告费用低得难以置信。运营费用更低到不足同业一半，市场营销人员工资居然与生产线工人差不多，这是不可能存在的。2013-2014年资本支出与行业专家的计算有超过10亿人民币差异。”

关于达利

达利食品公司官网介绍，公司创办于1989年，目前位列中国民营企业500强。2015年11月20日，集团于香港联交所主板挂牌上市(3799.HK)。目前达利食品旗下品牌包括“达利园”、“好吃点”、“可比克”、“和其正”、“乐虎”等。

从1989年创立到如今，达利食品已拥有19家公司，29个食品饮料生产基地，员工总数39000多名，3847家经销商，年产值超百亿元，有超过720个食品单品以及107个饮料产品单品。达利食品类别涵盖六大类，分别为糕点类、薯类膨化食品、饼干、凉茶、复合蛋白饮料及功能饮料，旗下糕点类的“达利园”、饼干类的“好吃点”以及薯片类的“可比克”，已成为公认的中国休闲食品领导品牌，“和其正”凉茶、“达利园”花生牛奶、“乐虎”功能饮料，也在各自行业处于领先地位，这六大核心品牌每个品牌年销售额均在15亿元以上。

2017年3月23日，达利食品集团公布2016年业绩，公司收益同比增长5.8%至178.42亿元；毛利同比增长17.6%至68.4亿元；净利润同比增长7.7%至31.37亿元；每股盈利0.23元。

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作为一家偏居一隅的食品企业，达利食品主营饼干、薯片等看似不起眼的休闲食品，却创造了高达近600亿元的市值，为许世辉家族带来超过500亿元的财富，这当中有何玄机？

达利食品能够取得迅速成功的一个很重要的因素是明星代言和广告轰炸。公司采取多维度的营销策略，通过不同的渠道（包括广告牌、电视、网站和社交媒体）以及透过赞助体育赛事等活动宣传产品和品牌，并计划增加对微信和微博等新媒体的关注，达利食品使用了知名度较高的明星，如：达利园（高圆圆,许晴）、可比克（周杰伦）、好吃点（赵薇）、和其正（陈道明）、乐虎（谢霆锋）极大提高了影响力，还有琅琅上口的广告语吸引了广大的消费者。

关于浑水

据悉，除达利食品外，今日稍早前，浑水宣布做空敏华控股，浑水创始人Carson Block表示，敏华控股有很多未公开债务，总债务比公司披露的至少高出48％，并怀疑该公司有逃税甚至欺诈嫌疑，且获利能力存疑。

浑水宣布做空半小时后，敏华控股股价应声跳水，一度跌逾12%，随后公司宣布紧急停牌，停牌前，敏华控股跌幅达10%，每股报价6.03港元。敏华控股CFO对媒体表示，公司管理层刚刚看到浑水宣布做空敏华的消息，目前正在处理该事件。

此前，浑水创始人卡森·布洛克（Carson Block）详细解释了浑水做空上市公司的操作逻辑。

与通常意义上利用公司分红和股价上涨而获得盈利的股票购买行为不同，做空机构通常以更高价格向券商借入股票出售，再在公布调查报告以打压相关公司股价后，买入更低价格股票归还券商，以此获利。

如何选择一家有可能涉及财务造假的公司？布洛克告诉腾讯财经，上市公司“如果利润、盈利能力或者销售量好得不真实”，或者“业绩不受应有行业周期的影响”，那么浑水可能将这些公司列入调查名单。

浑水找到财务造假公司的切入点是上市企业的资产负债表。布洛克说，若上市公司虚报利润，则产生了“虚假现金”问题：与真实利润的现金流进入公司账户，受到审计师审计不同，虚报利润并不产生真实现金流。

如此一来，造假者须得编造理由来解释为何没有实际现金流收入。布洛克说，体现在资产负债表上，“就会看到应收账款或者库存对不上，而在中国，很多公司选择回购股票或者进行收购。”

当初步圈定了可能进行财务造假的公司，浑水即会试图开展调查，获得相关资料以明确“这些收购行为或者应收账款对不上是否合理”，并研究可能的欺诈规模和浑水的做空仓位。

布洛克表达了中国与海外市场对于财务造假规模的不同敏感度。“在中国，一家公司虚报10%的营收，市场不会太在意；如果在中国市场之外，10%就是个不小的数字。”

浑水通常同时调查2-3家公司，“在做空这一行，同时研究两家公司，还要都很出色比较难。所以我们通常主攻一个项目，再有一两个项目同时推进”，布洛克说。

此外，布洛克还透露了浑水如何调查涉嫌财务造假公司的部分细节。这家做空公司核心团队仅有5人，通常会雇佣外部咨询师和调查员开展调查。

在做空达利食品之前，浑水已经做空了多家海外上市的中国公司，所做空企业均遭受重大损失。包括在美上市的中国高速传媒和东方纸业，均做空成功；而在香港上市的辉山乳业被浑水做空后大幅下跌，公司资金链断裂。

敏华控股下跌10%后停牌

达利食品 收盘下跌 6.52%

记者今日下午致电达利食品，其相关负责人林先生表示，目前还不清楚公司被浑水做空一事。