此外，投行高盛也迅速通过研究报告分享了自己的预测：从华润创业的角度，对这次并购做出了三个预测。今晚小食代继续跟各位看官们跟踪这宗受到瞩目的巨头联姻事件对中国市场的影响。

高盛情景分析

据小食代今天看到的这份高盛分析师报告指出，其给予华润创业买入评级，将目标价直接调到每股30.2港元，上升幅度23%，加入“强烈推荐”的名单内。

高盛分析师的理由是，如果百威英博交易成功，并保留与华润雪花的合作关系，这会对中国啤酒业产生“改变游戏规则”的效应，因为这两个玩家已经占有42%的市场份额，对华润创业会产生显著的销售、成本协同效应。

在港上市的华润创业股价今日大涨4.07%，至25.55港元。在A股方面，青岛啤酒上涨，燕京啤酒和珠江啤酒下跌。

高盛分析师用中国啤酒市场“大爆炸”已在风口浪尖，来形容可能出现在中国市场的变革。认为，目前行业前五名已经拥有75%的市场份额，进一步整合可能导致更多的理性竞争，让中国啤酒行业在未来5年内，利润扩大3-7倍。

正如所有人预计的一样，高盛的分析师也认为，反垄断是这宗合并的大障碍。但这份报告相信，充分保留或者全部剥离华润雪花并不是百威英博仅有的两个选择，因为根据之前的一些经验，中国当局或者会要求百威英博减少对华润雪花的持股，以低于37%以下的持股继续持有华润雪花。

高盛的分析师举例说，注意到8月百威英博增持了广东省啤酒龙头珠江啤酒的持股，从25.62%上升到29.99%。资料显示，目前SAB米勒持有华润雪花49%的股权。

“最悲观”的假设

小食代还注意到，高盛的分析师还引用了目前国内消费品市场，国际资本持有国内公司的例子。

比如说，蒙牛，中粮、达能、爱氏晨曦分别拥有16%、10%和5%的股权，中粮旗下的中国食品与可口可乐也分别持有一家合资公司的65%和35%的股权。这些例子都说明了中国政府可能会要求百威英博降低对华润雪花的持股量，低于37%的政府持股量。参考珠江啤酒的例子，广州国资委方面的持股量是52.83%。

高盛分析师认为，百威英博有25%的机会可以成功全部继承SAB米勒对华润雪花的所有持股。如果这样，这将会是一片蓝海。华润雪花的运营利润率是预计将从2015年的7%上升到2019年的19%。

此外，还有一半的可能是百威英博最终没有收购成功，市场维持原状，那么高盛对华润雪花运营利润率的预测将不会变化，到2019年可能达10%，主要靠高档化推动。

还有25%的可能是“最悲观”的假设，那就是在这场交易中，百威英博需要完全剥离华润雪花，由于华润雪花拥有优先购买权，在这种假定情况下，高盛预测华润创业会以12.7港元的价格全部回购这部分股权，这是目前华润集团要约收购华润创业20%股权的价格。

高盛分析师预计，这种情况下，华润集团需要拿出330亿港元回购这些股份。

青岛啤酒也行？

为何会说是“最悲观”呢？高盛分析师的依据是，在这种情况下，行业竞争不会有变化，华润雪花的竞争力会受到伤害，因为他会失去SAB米勒作为顾问，而SAB米勒在华润雪花的发展中，对公司战略有利。

“一旦这种结果形成，行业竞争将会更加激烈，华润雪花可能更难去完成目前的高端化，那时候，每升售价可能只有低单位数增长，运营利润率会从2015年的7%下降到2019年的5%。”他指出。

不过，小食代注意到，还有一种情节可能会更为“狗血”。昨晚，路透社在一篇分析性稿子里指出，华润雪花会被转卖给其他在中国有业务的同行。

路透社表示，为通过中国反垄断审查，百威英博或要让SAB米勒出售在华润雪花的股权，喜力、嘉士伯、青岛啤酒都是潜在买家。

昨晚小食代引用华润创业方面的数据，去年它在中国啤酒市场的份额是23.2%，青岛啤酒为18.4%，百威英博是14.0%，燕京啤酒为10.7%，嘉士伯则低至4.6%。一般认为，出身央企的市场“老大”华润雪花不大可能会和过于强势的啤酒同行过得好，因此真要发生“换偶”的事情，肯定亮点十足。

小食代还注意到，昨晚《华尔街日报》也曾就反垄断审查一事向华润雪花方面查询，报道称华润雪花的发言人指其“不能够证实任何事情，因为和SAB米勒签署了保密协议”。

至于交易本身，综合外电最新消息，SAB米勒对此持开放态度。此外，如果收购的估值太低，SAB米勒也有可能拒绝其提议。有分析师认为，收购价格可能最低也要超过SAB米勒昨天收盘价的30%才可能被接受，收购价可能要1300亿美元以上。