科迪乳业上市 意味着直面巨头竞争

6月30日9时44分，科迪乳业开盘8.22元，收盘价9.85元比6.85元的发行价上涨43.8%。

这一天，对于河南的资本市场有特别的意义。科迪乳业、濮阳惠成同日在深交所挂牌上市，两家公司的保荐机构、主承销商都是中原证券。至此，A股上市公司中，豫企数量达到71家。

科迪乳业位于河南商丘，主营乳制品、乳饮料、饮料的生产与销售，奶牛的养殖、繁育及销售，现具有年产10万吨液态乳制品的生产加工能力，拥有从奶牛繁育到乳制品加工、销售的较为完善的产业链，2013年度销售收入在河南乳制品企业中排名第一。此次上市募集资金主要用于扩大奶牛养殖基地等。截至2014年12月31日，科迪总资产127231万元，2014年度实现净利润为9446万元。

“公司主要竞争对手的销售渠道多集中在一二三线市场”，河南科迪乳业股份有限公司（以下简称科迪乳业）在向证监会报送的招股书中如此描述其竞争对手，科迪乳业指其竞争对手是“全国性大型乳制品企业”，然而，目前科迪乳业的主要销售渠道是四线城市及农村地区，招股书称将“适时推进三线市场”。

招股书显示，科迪乳业此次募集资金主要用于两个项目的投建，一个是年产20万吨液态奶项目，另一个是科迪乳业现代牧场建设项目，两个项目总投资5.95亿元，拟使用募集资金4.07亿元，其余企业自筹解决。

其中，20万吨液态奶项目现已投建，到2016年，科迪乳业加上现有的10万吨产能，总体乳制品生产加工能力将达30万吨，对于一个主要销售区域覆盖豫、鲁、苏、皖四省的区域性乳企，30万吨的产能能否被市场消化掉，这是科迪乳业需要解决的问题。

2011年至2013年，公司乳制品的销售在河南及山东的市场占比较大，三年分别为2.22亿元、3.24亿元和4亿元，分别占当期乳制品业务收入的65.86%、68.75%和74.81%。

以其主要市场河南为例，花花牛、三剑客、三色鸽、巨尔乳业是河南省主要乳制品企业，其2012年的乳制品产量分别为55670吨、11755吨、20380吨、23852吨。在当地有四家乳企同时竞争的环境下，科迪乳业在2012年度销售收入在河南乳制品企业中排名第一。也就是说，年产10万吨的产能，已经足够使科迪在其主要销售市场占据优势。

科迪乳业产品包含常温灭菌乳、调制乳、含乳饮料、乳味饮品以及低温巴氏乳、发酵乳等二十多个单品，一百多种规格的系列产品。

在这些领域中，伊利集团、蒙牛集团和娃哈哈集团是全国范围内的王者。

随着科迪乳业产能扩大，科迪乳业的大踏步前进，意味着其必须俘获消费能力更强的中高端群体，必须挤入竞争激烈的二三线城市，按其所称的“适时推进三线市场”，那么其与蒙牛、伊利、光明等乳企巨头的竞争将聚焦于产品升级、渠道扩张、品牌推广等多个领域。

“十年巨投，十年巨亏”的一次“逆袭”

在上市前的答谢酒会上，科迪乳业董事长除了“感谢”还是感谢，并没有更多的言辞，这一年，他整整60岁，距他创建科迪，整整30年。

作为和万隆、柳传志等同期的创业者，张清海无疑属于“大器晚成”。万隆和柳传志都已经二次敲钟，而张清海这趟一波多折的上市路，他和科迪乳业从2011年开始，已经走了整整4年。

其间中国资本市场和经济环境的艰难，你懂的。

此次IPO，在外界看来是科迪乳业“十年巨投，十年巨亏”的一次“逆袭”。

科迪创立于1985年，以900元投资罐头厂起家。目前，科迪集团主要有三大产业：一是速冻，在全国排位居前；一是牛奶乳品，在河南省排第一位，就是刚刚上市的科迪乳业；还有一块是面业，就是面粉、专用粉、方便面和挂面，这一个在河南省能够排到前两位。

在张清海看来，他选择牛奶行业的原因是，“牛奶就是一个不朽的产业，随着消费水平的提高，牛奶会成为必需品，按照发达国家人均饮奶量，中国还有太大的空间。鉴于这样一种战略导向，科迪就上了牛奶”。

用张清海的话说，科迪“吃”了十年方便面（的效益），后来差不多也“吃”了十年速冻（的效益）。靠着方便面、速冻健康发展，把乳业支撑起来了，乳业经过“十年巨投，十年巨亏”，终于走上了上市之路。

上世纪90年代末，科迪决定投资乳业。

在那时候全国绝大部分的乳业都是先建市场，再建工厂，不建基地。建了工厂以后再收购当地的奶源，再加上整个乳品行业无序和不良的竞争，大个头的企业带头去拼—拼基地、拼终端，拼基地就是抢奶源，由于中国没有这么多奶牛，没有这么多奶源，那么抢的结果就是奶价的上升，但是，要想让奶价合理定位，那奶制品中就会添加一些东西，这都是很自然的事。

为了解决这个问题，科迪一开始就设定了自己的模式：统一建养殖小区，实行六统一的管理。

一万头奶牛的价格约为1.3亿到1.5亿元，这只是奶牛本身的投资。然后是基础建设，一个500头奶牛的养殖小区的投资是200多万元，1万头需要40个小区，又将近一个亿。这就要两个多亿。一个10万吨牛奶的生产线，就需要配套3万头量的牛群。也就是说，10万吨的生产规模，就需要四五个亿的基础投资，还不包括运输等费用。

很多乳企不建基地的原因就在于这一点。再者，建基地时间长，至少需要两年才能建成，所以很多人不愿意在前期投入这么大。

“这种投资当时给科迪带来很大的资金压力。在这中间，也有很多人劝我，包括内部员工以及政府领导都说，这一块别弄了，或者改做乳饮料，但是我始终坚持认为这条路是比较符合当地实际、符合河南实际的一条路，也就是好乳品加工必须要建设奶源基地的路子，又加上我们中原有庞大的市场，得中原者得天下嘛，我们坐落在中原地区，相信这种模式会很快地被发展起来。”张清海说。

2003年至2006年间，由于巨额投资奶牛养殖基地建设，科迪一度陷入困境，但它最终走了出来。

2008年，三聚氰胺事件爆发，科迪乳业猛然被消费者认知和接受，之后，科迪乳业的营收连年快速增长。

开香槟的机构们

随着科迪乳业的上市，河南的“富豪榜”或者再添新人，张清海、许秀云夫妇通过持有科迪集团99.83%的股份，间接控制科迪乳业62.22%的股份；此外，张清海还直接持有科迪乳业0.59%的股份。以此计算，张清海、许秀云夫妇合计控制科迪乳业62.81%的股份。以科迪乳业6月30日收盘价9.85元计算，科迪乳业市值约为27亿元，则张清海夫妇拥有的“纸面富贵”大概有17亿元，按照一般惯例，新股上市还有好几个涨停哦。

而“潜伏”在科迪乳业里的机构，经过漫长的等待，也迎来了收获的季节。根据科迪乳业的公告，中国长城资产管理公司持有其3.39%的股份，合计928万股；上海小村汉宏创业投资合伙企业持有其2.51%的股份，累计685万股；上海秉原旭股权投资发展中心持有其2.93%的股份，累计800万股，北京新希望产业投资中心持有其1.83%的股份，合计500万股；上海平易缙元股权投资中心持有其0.73%的股份，合计200万股。

而重要的是，全国社保基金还持有其1.91%的股份，合计522万股。在这样的日子里，开香槟庆祝的，绝对有他们。

一日内两家豫企同日上市，使河南A股上市公司数量达到71家，也使今年上半年中原证券的IPO和新三板保荐完成项目达到15家。上半年河南省共有4家企业实现A股上市，2家企业过会待发，目前还有4家公司在会待审，4家待审企业分别是郑州安图生物工程、郑州三晖电气、中原证券和洛阳兰迪玻璃机器。

而资本市场格局的变化、资金对项目的追逐和争夺，或许让开始创业时举步维艰、壮大发展时处处受制于资金流的创业老将们心生感慨。

张清海曾经回忆他的创业路：1989年，也是公司刚完成第一次规模化投资的时候，在那种情况下出现这样一个问题，该投的投进去了，但是它发挥不了效益，生产的产品积压在仓库里面，给公司造成了致命的打击。在那种情况下，企业出现了现金流断裂，那个时候没有钱，企业非常困难，到了近乎倒闭的境地。（企业）规模还小，银行对民营企业的支持还非常有限，主要的资金来源一方面是自身的发展，一个是从民间借贷，当企业出现了这样的困难以后，要钱的就上门了，这个时候你再出去借就非常困难。所以在那样的情况下，一边是到期或者不到期借的个人的钱要还，到期也好、不到期也好人家都来找你要，这样再想进行新的融资都非常困难。

“实际上当时也差不了几个钱，也就是20万、30万，可是当时对那样一个刚开始发展起来的企业，就很难。”

据他回忆，由于经济大环境的变化，那一次受影响倒闭的企业光生产罐头食品的厂就有上千家。这些企业倒闭了，但留下了大片的市场。凭着倔强和不服输的精神，坚持下来的科迪就有机会了。这之后，科迪的罐头厂发展很快。

20多年过去，中国的创业环境发生巨大的变化，投资人对项目的追逐和抢夺达到了饥渴的程度，而多层次资本市场，四板、新三板、创业板、中小板、主板，给一个企业从新生到成熟，提供了完整的展示平台和融资路径。

当三十年的创业老将张清海走向深交所敲锣，三十岁的小鲜肉们正在努力创业，这就是资本市场生生不息的魅力所在。

短评：

普天盛道雷永军

河北、河南、陕西三地都有成长100亿-200亿乳业的基础。河北先有三鹿，在做到100亿后轰然倒塌，后有君乐宝跟上，现在50-60亿规模。

陕西有银桥，虽然现在在15-30亿规模，但机会仍在。

唯独河南，乳企很多，却一直没有领头羊。花花牛、三剑客、科迪其实在过去的竞争中，竞争的本质就是谁来做河南的领头羊。

原本，陕西的银桥和河北的君乐宝都有快速渗透河南的机会。要么参股一家，要么并购一家，要么在市场上攻占。可惜的是，这种战略没有被实现。

可以说，科迪的发展，其实是在老虎和狼打盹的时候发展起来的。现在好了，科迪上市了。资本的介入和新上市公司的冲劲，定给这家企业带来意想不到的市场反应。

可以想象，被资本推动的科迪在上市后的三年内，一定会和辉山一样重新审视自己的市场范围和势力范围，这么看。中原大战定是为期不远了。

另外，伊利蒙牛定不会坐视河南一家企业有达到100-200亿的战略机会。前多年，伊利蒙牛施压君乐宝，君乐宝没有上市，所以后来和蒙牛联姻。现在，科迪可是拿着真金白银和大家玩哦。

坐看风起云涌，英豪起起落落；笑谈茶香酒醇，诸侯分分合合。中国乳业俱乐部的朋友们，有机会我们在中原大地畅谈。