来源：饮品报（ID：DrinkNewspaper）
4月23日，四川百茶百道实业股份有限公司（以下简称“茶百道”）正式在港交所挂牌上市，发行1.48亿股股票，募集金额25.86亿港币，市值突破232亿港元。被多个品牌争夺的“新茶饮第二股”终于被茶百道收入囊中，但上市首日，茶百道的股市表现并不乐观。首先是首日破发，发行价为每股17.5港元，开盘价为每股15.74港元，低开10.06%。其次是首日上午，该股票跌31.80%，总市值从开盘时的232亿港元跌至176亿港元。第三是在茶百道新股认购时，公开发售市场散户的热情就不高，甚至出现未足额认购的情况。在“茶百道上市”的多个微博话题中，大家各抒己见，有网友直指新茶饮的资本化路线其实并不好走；资本对火爆的新茶饮并不买单。这些说法并非空穴来风。在茶百道之前，拥有“全球茶饮第一股”之称的奈雪的茶也是上市首日破发，被媒体评论为“开局即下坡”。一方面，无论是奈雪的茶还是茶百道，在上市时都是体量巨大的餐饮品牌，吃到了新茶饮品类崛起、网红经济等多项红利的它们，所表现出的爆发力量让投资者看到了新茶饮的增长空间。另一方面，新茶饮行业的充分内卷，以及新茶饮品牌自身尚存的一些问题，比如食品安全事件频发，超级体量下的加盟商管理等等，让投资者对新茶饮品牌心存疑虑。所以，对于茶百道来说，上市相当于一个热闹的新开局。未来是高开低走，还是乘着资本的东风一路高举高打提速发展，还有待时间验证。“新茶饮第二股”花落茶百道，多少有些令人“意外”。因为无论是规模还是品牌影响力，茶百道和同样在冲刺港股的蜜雪冰城甚至是古茗还有一定的差距。往前推溯三四年的时间，茶百道在新茶饮行业的声量甚至进不了第一梯队。但就是这样一个品牌，用了3年的时间一路超越多个品牌，成为新茶饮品牌门店数量TOP3品牌；又用了8个月的时间，冲刺IPO成功。2023年8月，茶百道向港交所递交了招股书。按照其招股书的披露，茶百道之所以能够实现高速增长，倚仗的是加盟店的快速拓张。茶百道招股书显示，三年时间，茶百道的门店增长超10倍，加盟店占比高达99%。茶百道在2024年补交的招股书显示，截至2024年2月18日，茶百道在国内共有7927家门店，其中，直营店仅有6家。茶百道的招商有多疯狂？公开信息显示，2020年初，茶百道的门店总数仅有不足600家。其招股书信息显示，2020-2022年茶百道加盟店的数量分别为2240、5070、6352家。这意味着，短短的三年时间，茶百道的门店增长超过10倍。如果对标2016年茶百道不足100家的门店规模，茶百道的规模更是增长超过70倍。为加盟商供货，成为茶百道核心营收来源。按照茶百道招股书信息，茶百道在2023的总营收为57.04亿，其中，加盟商销售收益高达95%，特许权使用费和加盟费又占到总营收的4.1%。和99%以上的加盟店占比相匹配，茶百道99%以上的营收也是靠加盟商。这正印证了餐饮加盟的逻辑：加盟的本质是分润，餐饮加盟的逻辑是将前方的利润分给加盟商，品牌方则通过更庞大的后方供应链和前方加盟商一起实现共赢。所以，从本质上来说，茶百道、蜜雪冰城，以及古茗等品牌，赚的都是供应链的钱。背靠8000家加盟商，如今的茶百道已不可同日而语。弗若斯特沙利文数据显示，2023年市场份额排名前五的现制茶饮品牌分别是蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨、喜茶，按零售额计，前五大品牌的市场份额合计约为40.2%。曾经名不见经传的茶百道，如今超越喜茶在新茶饮赛道上排位第三。上述提到的TOP5品牌，茶百道是第一个上市的品牌，也是“新茶饮加盟品牌第一股”。但蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨也已先后递出了招股书。“第二股”尘埃落定之后，新茶饮或将很快迎来激烈的“第三股”战况。而如果新茶饮将迎来“第三股”、“第四股”，新茶饮也将反超卤味，成为上市公司最多的餐饮细分赛道。除此之外，还有霸王茶姬、甜啦啦等多个品牌也被传出上市计划。面对N个品牌排队上市的战况，上市后的茶百道或许并不能“松一口气”。首先是茶百道的拓张速度非常出色，但供应链短板也非常明显。特别是和蜜雪冰城相比，茶百道供应链的成长空间还有很大。根据两者的招股书信息，蜜雪冰城销售的饮品食材中，约60%为自产，其中，核心饮品食材更是100%自产。也正因如此，蜜雪冰城拥有更强的成本控制能力和价格竞争力。反观茶百道，前五大供应商的采购占比接近40%。在供应商和加盟店之间，茶百道像是一个“二道贩子”，通过“赚差价”来创造营收。所以，就目前来看，供应链会成为制约茶百道继续高速发展的重要因素之一。当然，茶百道亦十分清楚自己的短板。按照公开报道，茶百道近两年在自有供应链、仓储中心、物流配送等方面发力，试图从供应链层面不断提升竞争力。其招股书也提到，上市募资的51%将用于提高整体运营能力及强化供应链。其次是当头部品牌卷起“加盟门槛”，加盟商抢夺战将愈发激烈。为了在品牌规模上提升或保持优势，今年的各大新茶饮品牌拼了。多个品牌宣布实现“0加盟费”政策，包括茶百道、古茗、书亦烧仙草等。古茗在今年推出首年“0加盟费”新规，规定总计9.88万元的加盟费可以在三年合同期内分期付款。且期间如果由于某些原因无法继续开店，无需缴纳剩余加盟费。较早推出“0加盟费”政策的茶百道则宣布开2家店减免8万元，开3家店补贴物料，老加盟商新开店直接减免9万元。书亦烧仙丹草的“开店费用全免”活动，3万元的品牌使用费和1.5万元的综合服务费全部限免。同时原本1万元的保证金也降低至0.5万元。在这种情况下，13万余元就可以启动一家书亦烧仙草的门店。自降加盟门槛，是各大品牌抢占加盟资源和城市点位的表现。在这场战争中，茶百道还能否保持竞争力，需要茶百道和更多加盟商的共同努力。正如茶百道在其招股书中所言，如果未能有效地与其他头部参与者竞争，或在竞争中胜出，或会对公司经营业绩、财务状况及业务前景产生重大不利影响。奈雪在亏损的情况下成功上市，茶百道以加盟品牌的身份上市，新茶饮的“疯狂”在这两大上市品牌的身上表现得淋漓尽致。以这两大品牌为缩影，新茶饮的“疯狂”便在于其仿佛有无尽的潜力，并用持续的增长验证潜力；也在于各大品牌在内卷中呈现的爆发力，2024年，新茶饮的万店俱乐部还将再添新成员……这些，是资本在争议下关注新茶饮赛道的主要因素。
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