文：李珂

来源：快消（ID：fbc180）

日前，厦门燕之屋生物工程股份有限公司（下称：燕之屋）通过港交所聆讯，即将登陆港股。

公开信息显示，燕之屋是一家从事燕窝产品的研发、生产和销售的企业，旗下主要拥有三大产品类别——纯燕窝产品、“燕窝+”产品以及“+燕窝”产品。2022年，燕之屋共有250个SKU。截至2023年5月31日，燕之屋的线下销售网络由91家自营门店及214名线下经销商组成，涵盖中国614家经销商门店。

据了解，此次IPO，燕之屋将募集所得资金净额主要用于研发活动，以扩大产品组合并丰富产品功能；扩大并巩固全渠道销售网络；加强品牌建设和营销推广工作；加强供应链管理能力；加强数字基础设施；以及用作营运资金及其他一般公司用途。

需要提及的是，近日，想念食品及其保荐人被上交所撤回了发行上市申请。这也是继老乡鸡、沃隆、老娘舅等企业后，又一家食品类企业冲A失败。

事实上，自9月以来，沪深主板共有22家公司终止了IPO，其中消费型企业的终止数量占近一半。而随着消费型企业闯关难度的加大，不少企业转而选择北交所或港股上市，目前排队上市的公司中，除了燕之屋外，还有乡村基、梦金园等均为在A股递表之后，转战港股的消费公司。

在这样的大背景下，燕之屋成功登陆港股，与食品行业而言有着一定的积极象征意义。

然而，在可圈可点的业绩背后，燕之屋的IPO之路也很是波折。

早在2011年，燕之屋就曾谋求赴港上市，但因受“毒燕窝”事件影响而终止。十年后的2021年12月，燕之屋递交招股书，计划于上海证券交易所主板上市，但在2022年9月上会前夕、又主动撤回了IPO申报材料。

彼时，燕之屋方面曾解释称，由于整体A股审批程序持续存在不确定性，且考虑到未来的业务发展计划，及于港交所上市会为其提供一个获取国外资本的国际平台等，该公司决定寻求在港交所上市计划。

此后，燕之屋分别于2022年12月及2023年6月两次递交招股书，伴随着本次聆讯的“过关”，燕之屋终于“守得云开见月明”。

根据弗若斯特沙利文报告，按2022年零售额计算，燕之屋是中国溯源燕窝市场最大的燕窝产品公司，市场份额为14.0%；在2022中国的燕窝产品市场上，按燕窝专营门店数量和国家检科院认证的进口数量计算，燕之屋排名第一。

招股书显示，2020年、2021年和2022年，燕之屋的收入分别为13.01亿元、15.07亿元和17.30亿元，毛利分别为5.56亿元、7.27亿元和8.78亿元，净利润分别为1.23亿元、1.72亿元和2.06亿元。

最新数据显示，2023年前五个月，燕之屋实现收入约7.83亿元，较2022年同期的6.97亿元增长12.30%；毛利约为4.06亿元，较2022年同期的4.60亿元增长12.92%；净利润1.00亿元，较2022年同期的8.38亿元增长19.99%。

从主营业务来看，燕之屋的收入主要由纯燕窝产品贡献。上述四个报告期内，其纯燕窝产品收入分别占总收入比例为96.4%、95.8%、94.7%和94.3%。其中，碗燕的收入占比最高，分别占燕之屋总收入的43.0%、44.0%、38.9%和36.2%；同期，鲜炖燕窝的收入占比分别为24.7%、28.1%、28.1%和27.5%，为燕之屋第二畅销的品类。

不难看出，卖燕窝确实是一门被看好的生意，燕之屋通过港交所聆讯对于整个中式滋补品市场来说，也不失为一个积极的信号。

燕窝生意究竟有多赚钱，从燕之屋的产品定价上就可见一斑。

以燕之屋官网的尊享款碗燕为例。一碗180g，标明食用燕窝投料量≥6.5g，燕窝酸（唾液酸）含量≥390mg。不同规格一盒6、12、30碗，售价分别为2748元、5496元、13740元，每碗单价458元。另一款大单品“鲜炖燕窝”，采用115℃炖煮工艺，保质期仅15天。7瓶45g常温装，食用燕窝投料量为2克，天猫旗舰店到手价约530元，每瓶单价76元。

招股书显示，燕之屋的主营业务毛利率，从2020年的43.5%，涨到2022年的51.6%。尤其是主力产品碗燕系列，今年1-5月，毛利率高达62.4%。也正是基于此，业内观点认为，从账面数据来看燕之屋的盈利能力堪称“燕茅”。

不过，光鲜背后也不乏质疑的声音以及不得不面对的行业挑战。

一方面，与燕之屋铺天盖地的广告相对应的，是不少消费者质疑它存在夸大宣传的嫌疑。在一些媒体广告中，燕之屋先前的代言人刘嘉玲曾表示自己保养的秘诀是“吃燕窝，只选燕之屋碗燕”，称自己“每天吃一碗燕之屋的碗燕”。

事实上，早在2020年就有机构对多家知名品牌的即食燕窝产品进行了监测，结果发现其中97%以上是糖水及增稠剂，营养价值尚且不如鸡蛋和牛奶，而此后明星直播带货屡屡翻车、职业打假人不断爆料，均表明问题未得到真正解决。

同时，不少专业人士对燕窝的特殊营养价值提出质疑。如食品安全科普专家、国家高级食品检验师王思露就表示，燕窝和人们平常吃的食物并没有什么“异样之处”。燕窝当中营养占比较大的“蛋白质”，其氨基酸成分组成比例并不高。此外人们每次食用燕窝的数量并不多，补充蛋白质的功效不如多吃肉、蛋、奶类食品。

事实上，燕之屋此前在冲击A股上市时，也曾被质疑用大量广告营销支撑业绩。这主要源于2020年-2022年，燕之屋销售及经销开支分别为3.18亿元、3.99亿元、5.04亿元，分别占同年总收入的24.4%、26.5%、29.1%。然而，相较于高额的营销费用，四个报告期内，燕之屋的研发开支分别是1770万元、1900万元、2430万元、958万元。

不难看出，燕之屋仍是一家典型的营销驱动的公司，在研发、渠道建设和产品创新上仍存在一定程度的短板。

另一方面，随我国燕窝市场规模已经超过400亿元，且燕之屋上市一事终于落定，但行业正逐渐进入洗牌期也是不容忽视的现实。

近几年，除了小仙炖、正典燕窝、燕安居、燕府、熹焱燕窝、楼上燕窝等燕窝品牌的竞争，还有同仁堂、东阿阿胶等企业也推出了自己的燕窝产品。其中，成立于2014年的小仙炖已经完成了前后5轮融资。此外，截至目前，天猫平台销售燕窝商品的店铺近600家，而燕窝品牌则多达200个。

随着经济形势的持续低迷、消费习惯的日趋理性，燕窝行业的前景究竟如何还未可知。上市只是燕之屋的第一步，未来该如何营造属于自己的竞争壁垒、进一步说服消费者认可燕窝产品的功效，“燕之屋们”仍需交出更经得起推敲的答卷。