如果要用几个关键词来盘点2015 年的中国食品行业，那么，IPO 一定是其中很重要的一个。因为，无论从数量、成色，还是从对细分产业的影响来讲，2015 年的这一波IPO 热潮都让食品人感受到了前所未有的冲击。

经过筛选，我们拿出10个较有代表性的企业来做下对比和研究。

首先，从选择上市的板块来看，有2家选择了香港上市，有4家选择了主板，有4家选择了新三板，其中新三板成为很多年营收在10 亿元以下的中小企业的重要选择；

其次，从上市企业的主营业务来看，今年休闲和饮料是大宗，乳品缺失，进口食品的意外杀出则反映了其良好的涨势；

再次，选择今年上市，更多企业意在通过融资完成向新门类、新渠道、新市场的扩张，这种逆市上行的勇气值得鼓与呼！

1.达利赴港敲钟市值超越康师傅，下一步国际市场！

达利食品创立于1989 年，目前共拥有19 家公司，29 个食品、饮料生产基地，3847 家经销商，39000 多名员工，2014 年营收149 亿元，净利润20.77 亿元，旗下拥有达利园、可比克、好吃点、和其正、乐虎等多个知名品牌。11 月份在香港上市后，达利食品的市值一度超越康师傅，成为仅次于旺旺的国内零食和饮料生产商。

在中国市场领先的休闲食品及饮料企业中，大多数仅专注于少数主要产品。相比之下，达利食品旗下则至少有6 个产品类别的零售额均超过人民币15 亿元，是多元化程度最高的企业之一。而不断成功推出新产品的能力，横跨多个高增长的品类，在传统渠道强大的渗透优势，以及战略性分布在全国各地的工厂，被认为是达利在过去十年的多元化狂奔道路上始终保持稳定、快速增长的四个核心驱动力。

作为今年以来营收规模最大的一家IPO 食品企业，达利选择这个时机上市，被猜测主要是为了下一步的国际化战略。目前达利食品还是国内品牌，在东南亚市场和有华人消费者聚集地区的其他国家认知度不高，通过在香港上市，可快速迈开国际化的重要一步。今年6 月，达利食品旗下和其正凉茶首度走出国门出口澳大利亚，也可视为达利食品试水国际市场的一小步。

2.因时制宜，上好佳下一轮扩张关键词：上网、下乡

上好佳集团于1946 年创立于菲律宾马尼拉，1974 年开始食品加工业务，华侨施恭旗家族拥有绝大部分股权。1993 年，上好佳进入中国市场，位于上海青浦的上好佳（中国）有限公司，主要管理集团在中国的运营业务。目前，上好佳在中国已拥有16家工厂，包括薯片、膨化食品等在内的四大产品系列年销售额在30 亿元左右。

据悉，上好佳计划2016 年在香港上市，集资额约2 亿美元，现阶段已聘用投行，但尚未向港交所递交上市申请。这是上好佳第二次推进IPO，2008年时上好佳也曾经操作过，但因为金融危机而暂停，现在公司正推进IPO 基本准备工作。上好佳总裁施学理表示，国内市场部分先尝试IPO，届时家族也会作为第一大股东。

当前中国食品行业发生了很多变化，销售渠道由原来以大卖场为主，转向现在便利店、电商等新型渠道发展迅猛。施学理对此表示，过去靠开发一个产品推向各种销售渠道的方式需要改变，现在要针对不同渠道来设计不同的产品。随着网络销售的发展，上好佳正在考虑针对网络渠道推出专门的产品，包括不同包装、规格等。

另外，在国家推进新型城镇化契机下，农村地区发展会更快，经济水平会有很大的提高，对于三四线销售市场，是一个很好的远景。旺旺、统一等不少食品企业纷纷采取渠道下沉战略，抢占三四线城市市场，上好佳也会有所图谋。

3.第三度冲刺IPO，来伊份距上市近“一步之遥”

来伊份成立于1999 年，是一家经营自主品牌的休闲食品连锁经营企业，截至2014 年12 月末，先后在上海、江苏、浙江、北京、安徽等地区开设连锁直营门店2178 家，特许经营加盟门店164 家，会员人数超过940 万。另据财务数据显示，来伊份2014年营收28.58 亿元，净利润1.36 亿元。

曾于2012 年计划在中小板上市的来伊份，受食品安全丑闻影响致IPO 停摆。两年后的2014 年，来伊份重启IPO，欲登陆沪市主板，却再次铩羽而归。2015 年7 月，不言败的来伊份在证监会网站更新了预披露招股说明书，第三度冲刺IPO。如此一波三折，在中国食品行业的IPO 历史上可算“悲壮”的一笔。

对于三度冲刺IPO 的来伊份而言，食品安全问题如同一把悬在头顶的达摩克利斯之剑。因其产品来自五湖四海超过150 家不知名的小企业，“不可避免地受限于农产品原料供应、供应商的生产能力、加工工艺及管理水平等因素影响，无法完全避免一些不可预见原因导致产品质量发生问题的风险”，这一点在招股说明书中有明确写明。

此外，有可能威胁来伊份经营稳定的因素还有以下三个：其一，直营门店租赁成本（占营业收入约10%）和销售人员用工成本（占营业收入约17%）持续上升；其二，成熟市场江浙沪占来伊份主营收入的比重连续三年提升，2014 年为93.58%，而近五年来陆续进入的安徽、北京、湖北等新市场则难称满意；其三，被戏称为“筐+秤”的经营模式被大量竞争对手复制，分流了生意。

4.香飘飘，从“一个人的江湖”到“另一个人的江湖”

香飘飘成立于2005 年，其前身为老顽童食品，靠做棒棒冰起家，经过近10 年的发展后，奶茶现已成其主营产品，营收占比超过98%。2014 年，香飘飘的经销商数量达到1019 个，营收20.93 亿元，净利润1.85 亿元，是国内杯装奶茶市场份额第一（占比高达56%）的公司。

不过，对比香飘飘最近三年的营收（2012 年19.24 亿元，2013 年21.02 亿元，2014 年20.93 亿元）我们不难发现，其营收复合增长率仅为4.29%，纸面数据并不漂亮。对于自己的表现，香飘飘也只是在招股说明书中用四个字“略有提升”来一笔带过。

不进则退，现实已经不容香飘飘再有迟疑的余地。于是其在重压之下提出了两个作战目标：一是新增杯装奶茶产能14.54 万吨/年，进一步巩固杯装奶茶市场地位，开拓潜在消费者市场和潜在消费人群；二是弥补单一产品结构带来的季节性消费短板，大力拓展液体奶茶新业务，力争在项目建成后液体奶茶产能达到10 万吨。

显然，香飘飘这一局搏的是未来5 年甚至10年，但杯装战线唤醒新的消费热潮并不容易，液态战线想突破统一“一个人的江湖”也不轻松。唯一能明确的是，远水解不了近渴，在今年前6 个月仅完成5.98 亿元的情况下，香飘飘即便想追平上年的数据也要在下半年交出14.95 亿元的成绩单，难度着实不小。

5.依托“中央工厂+批发”，桃李面包一举掌控7万+零售终端

桃李面包成立于1997 年，属于国内知名的跨区域经营“中央工厂+批发”式烘焙食品生产的企业，主要产品包括面包、月饼和粽子三类，核心产品为桃李品牌的面包，包括3 大系列30 余个品种，销售收入占公司年度销售收入的94%以上。2014年，桃李面包的营收为20.58 亿元，净利润2.73亿元。

在“中央工厂+批发”模式下，桃李面包主要通过直营和经销两种方式进行销售：一是针对大型连锁商超（KA 客户）和中心城市的中小超市、便利店终端，直接与其签署协议销售产品的模式；二是针对外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部，通过经销商分销的经销模式。截至2014 年底，桃李面包已在全国14 个中心城市及周边地区建立起7 万多个零售终端。

该模式下，桃李面包具有显著的规模经济优势，在面包的细分品类上，聚焦于少而精，及单品生产销售规模。而大规模的生产又可降低桃李食品的单位生产成本，直接销售给商超等终端，可大幅降低桃李食品的销售费用。

为了匹配公司的发展战略，桃李食品将华东、西北及西南作为未来的重点突破区域，利用东北地区成熟的市场运作经验，以中心城市为依托，向外埠市场拓展、深耕渠道、强化终端，建成布局合理、可控性强、运营效率更高的终端销售网络，进一步强化了桃李食品的竞争优势。

6.十年磨一剑，天地壹号靠一个广东就拿下10 亿元

天地壹号成立于2002 年，是全国挂牌资本市场最大的醋饮料生产企业。2014 年，天地壹号营收11.26 亿元，净利润2.53 亿元。

从数量上看，醋饮料生产企业众多，并主要位于河南和广东两省，尤其是河南省，由于是粮食和水果的产量大省，因此成为醋饮料的主要生产基地，但大多数均为中小型。目前国内规模以上的不足十余家，主要包括广东天地壹号、沈阳麦金利、河南淼雨、中山创康等。而这其中，天地壹号是唯一一家年营收超过10 亿元的，可谓“一枝独秀”。

但可能很多人都想不到，去年天地壹号的11.26 亿元中，有九成以上都是在其大本营广东完成的。通过十几年来不断地开拓积累，天地壹号在广东地区已经形成了较为完善、稳固的经销商网络，产品知名度、认可度都很高。但醋饮料是一个细分饮料市场，产品的消费习惯培育需要一定的市场投入和时间。受资金、人员、品牌等因素限制，天地壹号自成立以来一直致力于广东市场的精耕细作，仅在广西、江西、海南等地区有所拓展。

接下来，天地壹号将继续集中投放资源，提升在广东省及周边地区的渗透力和覆盖率，巩固在健康佐餐饮料市场的地位，并在“天地壹号”品牌孵化平台之下，采取多品牌多品类的策略，丰富子品牌。该策略包括但不限于培育新的子品牌，发展同一子品牌的不同口味和包装，并最大化各子品牌的辨识度，优化产品组合。

7.深耕细分市场，回头客成就烘焙行业最大黑马

回头客成立于2006 年，是一家主要从事烘焙休闲食品的研发、生产和销售的企业，特别是欧式蛋糕、铜锣烧和华夫饼这三个产品（铜锣烧占其业务收入的比例达47.64%，欧式蛋糕、华夫饼占比分别为41.72%、9.55%），在同类市场上具有较高的性价比优势，让回头客成为当仁不让的烘焙黑马。

2014 年，回头客实现营收5.8 亿元，净利润3570 万元。从行业竞争来看，达利、盼盼的产品形态、产品定位、生产销售模式与回头客较为接近，但在战略及产品品类上与回头客又有较大差别。回头客专注于欧式蛋糕、铜锣烧和华夫饼这三个产品的打造，而达利和盼盼的产品品类繁多，推行分散化战略，不会专注于在这三种产品上与回头客进行竞争。也正因为如此，回头客凭借高性价比赢得市场认可，营收和净利润近年来迅速上升。

从自身发展来看，回头客的营收主要来自华东、华中地区（2014 年两地区销售收入占主营业务收入的比例分别为36.29%、22.70%）。究其原因，是其所生产的烘焙制品的保存及运输条件要求决定了销售市场主要是以工厂为核心辐射的周边区域，虽然部分保存期较长的产品可以远距离运输，但在未来一段时期，华东、华中地区仍是回头客的发展重点。当然，未来如果能在生产布局上向行业标杆品牌看齐，相信回头客还值得行业更大的期待。

8.安记食品，站在富矿上求发展的隐形冠军

安记食品成立于1995 年，一直专注于调味品的研发、生产和销售，在复合调味粉领域具有较高的知名度和品牌影响力，其中排骨味王系列产品市场占有率位居同类产品前列，天然提取物调味料、风味清汤产品在国内高档餐饮业得到广泛运用。2014 年，安记食品营收2.6 亿元，净利润0.19亿元。

近10 年来，我国调味品产量每年的平均增长幅度超过了15%，行业总产值超过1400 亿元。作为一个与人民生活密切相关的行业，行业平均增长率达到15%，新兴产品增长率更是超过30%，成为食品行业中新的经济增长点。可以说，安记食品身处一个非常稳定而充满活力的食品门类。

另据我们多年来对调味品行业的观察，随着人们生活质量的提高，单一调味品市场需求下降，复合调味料市场需求及产销量上升。再来看安记食品的一组数据，2012 年到2014 年，其复合调味粉合计销售收入均占到公司当期主营业务收入的76.%以上。显然，安记食品是站在了一条富矿上求发展。

更为重要的是，安记食品在所在领域已经取得了不错的成绩。如在排骨粉调味料行业中，安记食品是《排骨粉调味料》行业标准（SB/T10526-2009）的独家起草单位，从1995 年开始就已经在国内率先进行复合调味粉的研发和生产，目前产销量名列前茅。

9.布局高端，秋林将从“窄众市场”向“众市场”跨越

格瓦斯尽管在东北早已名声响亮，但因为口感等原因，东北以外特别是长江以南的消费者对其始终“茫然未知”。直到2013 年，随着娃哈哈的介入和搅动，格瓦斯这一池平静的湖水才兴起波澜。作为“正宗”格瓦斯的传承者，秋林终于一改盘踞东北的保守姿态，向更广阔的北方市场推进，并一度大举南下。

然而，主打产品突然之间从冷门到热门，战略战术的决策尤其考验操盘者的智慧。再加上两年来的市场变化之快、竞争形势之复杂是秋林所始料未及的。这也如倒影般反映到具体的销售数字上：2013年秋林营收1.74亿元，尚体现了一个区域强牌的竞争资本，2014年却只有9000万出头，跌幅近一半，而据最新的数据显示，秋林在2015 年1 到4 月份实现了6200多万的营收，转而呈现明显的复苏迹象。

2015 年以来，随着娃哈哈的精力转向其他新品的推广，秋林在市场策略部署上也更重视以我为主，重点培养黑龙江省以及京津吉辽二省二市的市场，市场人员集中在重点市场开展促销活动，增强主要市场销售渠道的有效性。下半年挂牌新三板后，秋林宣称将加大力度布局高端产品，以期成为我国面包发酵饮料高端领导者。

作为新锐饮料的代表，秋林若想真正从“窄众市场”向“众市场”跨越，除了借势饮料行业稳步发展与本土化趋势的东风之外，还必须从过往的王老吉、六个核桃、营养快线等成功案例中吸取经验，充分做到“好产品、巧定位、强营销”，如此方才有机会跳出发展藩篱。

10.恒康达，中国第一家进口食品行业新三板上市企业

恒康达成立于2005年，拥有独立进出口权，可为海外客户提供进口报关服务，以及根据客户需要为其制定精准的市场推广策划方案。同时，恒康达也为大陆市场的商超、食品批发商、电商平台提供种类多样的国内外知名品牌食品，目前主要销售客户包括沃尔玛、永旺、广东邮政融e购以及各类食品批发商。

在中国大陆市场，进口食品总量占比暂时还有限，但增速快于国产食品，随着国内食品安全管理逐步严格以及制造业成本逐年提高，预计未来十年内进口食品市场仍将保持快速上升的态势。而恒康达是从事进口食品整个产业链服务的全能型公司，这在全国的贸易类公司当中相对还较少，因此在整个行业中具有一定的独特性。

目前，困扰恒康达的主要问题是供应商集中度相对过高（对香港奇华的采购金额占总采购金额的比例近90%），因此一直致力于开拓新的合作模式，如与澳门锦记饼家合作，以“澳之味”品牌在中国大陆推广。恒康达拥有“澳之味”相关的商标和外观专利，一方面可以增加供应商对自己的黏度，另一方面可以发掘更大的利润空间。此外，恒康达还通过经销更多的国内外知名品牌产品、开拓华东和华南地区以外的一、二线城市市场的方式，化解供应商集中、客户集中的风险。同时，恒康达还通过大力推进O2O+品牌运作的方式发展新的销售渠道。